2016年，被称为直播元年，一大批直播平台相继诞生，热钱涌动、千播大战。然而，随着风口的冷却、资本的退潮，各大直播平台的命运却大不相同。抢先一步上市的虎牙，连续5个季度盈利；“直播一哥”斗鱼正在上市的路上，一路狂奔；熊猫直播则因为资金缺口的问题，提前掉队。行业新一轮的洗牌后，下半场的直播行业又会怎么玩呢？
熊猫TV关停
在官宣关停之前，“熊猫直播破产”的消息传得沸沸扬扬，“熊猫直播全体员工被裁”、“熊猫直播平台永久关停”等消息层出不穷。事实上，熊猫直播经营遇到问题，已经早有征兆。此前熊猫曾与腾讯、网易、虎牙、斗鱼、触手直播等洽谈收购的事宜，同时公司也在积极寻求融资。
3月7日深夜，熊猫直播创始团队成员兼首席运营官COO张菊元在公司内部工作群中发长消息称，在2017年5月获得由兴业证券兴证资本领投的B轮10亿人民币融资之后，至今没有外部资金注入，在资金缺口无法解决情况下做出了遣散员工的决定。
“熊猫直播助战流浪计划，第一阶段开启。工程师请逐渐断开与木星连接。”3月8日下午，熊猫直播官方微博证实关停消息。
2015年下半年开始，直播逐渐成为一个资本追捧风口，熊猫直播就诞生于风口之中。公开资料显示，熊猫直播平台由王思聪于2015年7月创办，三个月后正式上线并主打游戏直播。平台签约的主播Angelababy、与灿星合作制作的直播脱口秀《小葱秀》，以及《hello，女神》等都曾引起广泛关注。
这个含着金钥匙出生的平台，高峰时观看人数达到了58.2万。最风光的时候，熊猫 TV估值高达50亿元。
不过，另一面熊猫也是问题不断。2016年4月14日，文化部公布熊猫因涉嫌提供违规内容的互联网文化产品，被列入查处名单。2017年2月，上海市网信办会同市文广局、市网安总队、市文化执法总队，就直播中的低俗问题依法联合约谈熊猫直播，要求进行全面整改。
虽然排名靠前，但是作为一个烧钱的项目，熊猫直播一直无法实现盈利，只能依靠不断融资来维持经营。一旦资金链断裂，没有新的融资注入，那倒闭只是时间的问题。
斗鱼冲击IPO
资本退潮，直播平台只能朝着上市一路狂奔。对于“直播一哥”斗鱼，上市或许正是它的成人礼。
2014年4月斗鱼开启天使融资轮，之后9月进行了A轮融资。之后几乎是每年进行了一轮融资，融资金额达60亿。斗鱼备受资本的青睐，其中腾讯参投了三轮。最新一轮的融资中获得腾讯6.3亿美元战略投资。
从2018年年初开始，斗鱼上市的消息层出不穷。2018年1月有媒体报道称，斗鱼TV计划在2018年启动IPO，融资大约3—4亿美元。针对这一消息，官方回应称确实有IPO的打算，而且目前正处在筹备中。2018年7月，有消息称斗鱼计划赴美进行IPO，筹资6至7亿美元资金，从港股转向美股。该消息引发热议，但是官方始终没有做任何表态。
到了2019年，斗鱼上市的消息终于有了清晰的眉目。据媒体报道，直播平台斗鱼已于农历春节（2月4日）前向美国证券交易委员会秘密提交上市申请，投行为摩根士丹利、摩根大通等，最早可能在今年4月登陆资本市场。
根据工商信息，武汉斗鱼网络科技有限公司（斗鱼运营主体）于1月9日变更股东结构，湖北长江招银成长股权投资合伙企业（有限合伙）、新余金诚实业集团有限公司、深圳市招银共赢股权投资合伙企业（有限合伙）退出股东行列，三家公司将斗鱼5.37%的股份转让给斗鱼创始人兼CEO陈少杰。目前，陈少杰共持有35.15%股份，为斗鱼最大股东。这一变化间接证明，直到1月9日斗鱼才完成了内地的股权调整，做好赴美上市准备。
VIE控制结构方面，据查询斗鱼的股东权益全部指向武汉斗鱼鱼乐网络科技有限公司（斗鱼鱼乐），而斗鱼鱼乐则为斗鱼（香港）有限公司（下称：斗鱼香港）的全资子公司，斗鱼香港疑似为斗鱼在境外的控制实体。斗鱼香港成立时间为2018年1月24日，类别为私人股份有限公司，董事姓名为陈少杰，中国籍。
虎牙连续盈利
抢先一步上市的虎牙直播，则在资本市场成功扭亏为盈。
3月5日，国内游戏直播第一股虎牙发布了该公司截至2018年12月31日的第四季度及全年未经审计财报。
财报显示，2018年虎牙总营收同比增长113.4%至46.63亿元（人民币，下同），第四季度营收同比增长103.1%至15.05亿元；受上市后股权激励影响，全年归属于虎牙的净亏损为19.38亿元，第四季度归属于虎牙的净收入为9958万元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，即去除股权激励影响，虎牙连续5个季度盈利，2018全年实现净利润4.61亿元，实现扭亏为盈。
但就收入构成看，虎牙的收入模式仍略显单一。财报显示，直播收入和广告收入是虎牙营收的主要来源，其中，直播对营收的贡献高达95.8%，广告收入贡献不超过4.2%。
运营数据方面，2018年第四季度虎牙平均MAU（月活用户数）同比增长34.5%到1.17亿，付费用户数同比增长73.1%至480万。据新京报记者测算其付费率为4.1%，单用户平均收入约为300元/月活/季度。
财报发布后，虎牙首席执行官董荣杰在分析师电话会议上透露，2018年第四季度，虎牙平均MAU（月活用户数）强劲增长主要受三大因素推动：一、对网页版的观看体验做重大优化；二、一系列的重大电竞赛事在四季度举行，令游戏直播平台收获更多活跃用户；三、持续重视内容合规并加强在应用商店的合作。此外，主要竞争对手2018年10月份在国内苹果和安卓应用商店的下架也一定程度上提升了虎牙整体的竞争地位。
虎牙预计，公司2019年第一季度的总净营收将介于15.1亿元至15.5亿元人民币之间。
财报发布当天，虎牙股价上涨21.99%至每股29.96美元，市值突破60亿美元大关至61.06亿美元。
直播平台的下半场 玩法悄然生变
云投汇数据，截至2016年11月30日，全国共有31家网络直播公司完成36起融资，涉及总金额达108.32亿元，因此不少人将2016年视为“网络直播元年”。3年过去了，直播行业完成洗牌，进入了下半场。
随着行业洗牌的加剧，直播行业投资进入理性期，头部平台掀起上市潮，在资本市场寻求突破，二线平台则通过重组、收购、合作促进资源整合，实现优势互补，抵御竞争平台冲击。
直播行业分为游戏直播和泛娱乐直播，两者有明显的区别，两个平台的内容形态不一样，消费方式和商业模式都不一样。两类直播平台都有一些短板，如泛娱乐直播，签约主播就可以开播，现金流更强，缺点是用户黏性不足；游戏直播，用户黏性强、流量大，但还需要支付游戏版权及赛事成本、高清带宽成本，比较烧钱。
经过多年的发展，国内游戏直播行业已经形成从游戏版权、电竞赛事到直播平台、公会、主播、粉丝及衍生品的产业链，这其中又以游戏版权和电竞赛事为核心。一场知名电竞赛事的直转播权限都在数千万元级，甚至更高。
而腾讯掌握着游戏版权和电竞赛事等上游资源。可以说，腾讯在下半场的游戏直播领域扮演着“关键先生”的角色。虎牙、斗鱼是获得腾讯重金加持的直播平台。市场有观点认为，未来国内游戏直播市场会出现斗鱼和虎牙长期并存的可能，甚至可能仅有腾讯系投资的斗鱼和虎牙两家。
不过，仅仅有“金主”的支持是不够的。在冲刺上市之后，直播平台需要寻找更多盈利模式，虎牙就宣布，虎牙上市公司体系内将成立电竞公司，从架构上将电竞提升至为虎牙公司级战略。
海外市场，则是另一个掘金选择。虎牙就表示，将目标瞄准海外市场。2018年6月，虎牙率先宣布与腾讯展开战略合作，进军东南亚市场。截至2018年12月，虎牙宣布其海外产品月活用户已突破1000万，在部分海外区域市场建立起较大的优势。
而随着行业洗牌，直播行业玩法也悄然生变，下半场应该怎么玩？专业投资人钟裕宽认为，首先，直播的盈利模式还是比较单一，要想突围要摆脱老旧的运作模式，向多元化的方向拓展。网络直播发展至今，海量用户是最大的资源。很多直播平台只有流量，却不能将流量变现。之前大部分直播平台只是靠投资存活，一旦资金链断裂，可能就是直接死亡。所以，在海量用户资源的基础，其实可以进行很多多元化的尝试，让流量变现。如陌陌就发展成为一个集社交、视频直播、圈子、地理位置、甚至婚恋等多种属性的集合体，而天鸽互动除做直播外，现在还做手机游戏、互联网金融等纯互联网业务；其次，除了多元化的探索，平台还可以考虑出海。国内竞争十分激烈，市场却是有限的。海外比如东南亚一些区域的市场仍然是蓝海，发展潜力巨大，竞争却并不激烈，拓展海外市场能够带来更广阔的盈利空间。像天鸽互动已经将移动直播、短视频、现金贷等业务做到了东南亚；然后，可以加快资本化的运作，通过资本运作可以推动网络直播行业加快转型升级，孵化出更多的垂直平台。特别是一些行业巨头，可以利用自己在资源、资金层面的优势，帮助解决行业恶性竞争所造成的负面影响。整个行业转型升级后，各大平台才有茁壮成长的土壤。（重庆商报-上游新闻记者 谢聘）